一、本次《證券法》修改的意義

　　本次證券法修訂，按照頂層制度設(shè)計(jì)要求，進(jìn)一步完善了證券市場基礎(chǔ)制度，體現(xiàn)了市場化、法治化、國際化方向，為證券市場全面深化改革落實(shí)落地，有效防控市場風(fēng)險(xiǎn)，提高上市公司質(zhì)量，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)證券市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能發(fā)揮，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提供了堅(jiān)強(qiáng)的法治保障，具有非常重要而深遠(yuǎn)的意義。

　　一是為進(jìn)一步完善資本市場基礎(chǔ)制度明確了方向。證券法修訂完善本身就夯實(shí)了諸多資本市場基礎(chǔ)制度，并對(duì)制定相應(yīng)的配套行政法規(guī)和監(jiān)管規(guī)章、規(guī)則作出了必要的授權(quán)。

　　二是為全面推進(jìn)以注冊(cè)制為龍頭的資本市場改革提供了堅(jiān)強(qiáng)的法制保障。新《證券法》考慮到注冊(cè)制改革是一個(gè)漸進(jìn)過程，授權(quán)國務(wù)院對(duì)證券發(fā)行注冊(cè)制的具體范圍、實(shí)施步驟進(jìn)行規(guī)定，為平穩(wěn)實(shí)施注冊(cè)制留出了必要空間。在注冊(cè)制全面推開之前，根據(jù)上述法律授權(quán)，部分板塊、證券品種的公開發(fā)行，還將會(huì)依國務(wù)院安排，繼續(xù)按照修改前的證券法規(guī)定實(shí)行核準(zhǔn)制。

　　三是有利于進(jìn)一步改善資本市場生態(tài)環(huán)境。新《證券法》通過頂層制度設(shè)計(jì)，厘清了不同市場主體的權(quán)利義務(wù)邊界，有利于促進(jìn)市場各方歸位盡責(zé)，進(jìn)一步樹立守法誠信的法治觀念和契約精神，逐步形成市場參與者自我約束、自我規(guī)范、自我促進(jìn)的良性市場機(jī)制，加大對(duì)違法違規(guī)行為的威懾。

　　四是有助于強(qiáng)化資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能發(fā)揮。新《證券法》不僅通過確立證券發(fā)行注冊(cè)制，完善股票、公司債券公開發(fā)行制度來方便優(yōu)質(zhì)企業(yè)高效融資，還通過完善上市公司收購制度，引導(dǎo)資源向更有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向流動(dòng)。

　　五是加強(qiáng)投資者保護(hù)，有利于增強(qiáng)市場信心。新《證券法》為投資者保護(hù)建立了多項(xiàng)新制度，重點(diǎn)解決中小投資者信息來源不對(duì)稱、“聲音小”、維權(quán)貴、救濟(jì)難等問題。

　　二、本次《證券法》修改的十大亮點(diǎn)

　　（一）全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制度。

　　新《證券法》在總結(jié)上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，貫徹落實(shí)黨的十八屆三中全會(huì)關(guān)于注冊(cè)制改革的有關(guān)要求和十九屆四中全會(huì)完善資本市場基礎(chǔ)制度要求，按照全面推行注冊(cè)制的基本定位，對(duì)證券發(fā)行注冊(cè)制作了比較系統(tǒng)完備的規(guī)定。一是精簡優(yōu)化了證券發(fā)行的條件。將現(xiàn)行證券法規(guī)定的公開發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)“具有持續(xù)盈利能力”的要求改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”；在債券公開發(fā)行方面，把此前公開發(fā)行的債券要求公司有凈資產(chǎn)的數(shù)額標(biāo)準(zhǔn)取消了。二是調(diào)整了證券發(fā)行的程序。在明確規(guī)定國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，或者國務(wù)院授權(quán)的部門作為法定的注冊(cè)機(jī)關(guān)的基礎(chǔ)上，取消了發(fā)行審核委員會(huì)制度，并明確證券交易所等機(jī)構(gòu)可以按照規(guī)定對(duì)證券發(fā)行的申請(qǐng)進(jìn)行審核。同時(shí)，授權(quán)國務(wù)院規(guī)定證券公開發(fā)行注冊(cè)的具體辦法。三是強(qiáng)化了證券發(fā)行中的信息披露。四是規(guī)定證券發(fā)行注冊(cè)制的具體范圍、實(shí)施步驟由國務(wù)院規(guī)定。這是為有關(guān)板塊和證券品種分步實(shí)施注冊(cè)制留出了必要的法律空間。

　　（二）顯著提高證券違法違規(guī)成本。

　　針對(duì)實(shí)踐中存在的證券違法行為處罰力度偏低等各方面反映比較強(qiáng)烈的問題，新《證券法》進(jìn)一步加大對(duì)證券違法行為的處罰力度，顯著提高證券違法成本，嚴(yán)厲懲治并震懾違法行為。一是加大了對(duì)違法行為的行政責(zé)任。如對(duì)于欺詐發(fā)行行為，從原來最高可處募集資金百分之五的罰款，提高至募集資金的一倍；對(duì)于上市公司信息披露違法行為，從原來最高可處以六十萬元罰款，提高至一千萬元等；二是對(duì)行政處罰實(shí)行“雙罰制”，比如對(duì)欺詐發(fā)行，除了要對(duì)發(fā)行人進(jìn)行處罰，對(duì)發(fā)行人直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員也要給予處罰。同時(shí)，新證券法對(duì)證券違法民事賠償責(zé)任也做了完善。如規(guī)定了發(fā)行人等不履行公開承諾的民事賠償責(zé)任，明確了發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人在欺詐發(fā)行、信息披露違法中的過錯(cuò)推定、連帶賠償責(zé)任等。

　　（三）完善投資者保護(hù)制度。

　　新《證券法》設(shè)專章規(guī)定投資者保護(hù)制度，作出了許多頗有亮點(diǎn)的安排。包括區(qū)分普通投資者和專業(yè)投資者，有針對(duì)性的做出投資者權(quán)益保護(hù)安排；建立上市公司股東權(quán)利代為行使征集制度；規(guī)定債券持有人會(huì)議和債券受托管理人制度；建立普通投資者與證券公司糾紛的強(qiáng)制調(diào)解制度；完善上市公司現(xiàn)金分紅制度。尤其值得關(guān)注的是，為適應(yīng)證券發(fā)行注冊(cè)制改革的需要，新《證券法》探索了適應(yīng)我國國情的證券民事訴訟制度，著力構(gòu)建更加有力的投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制。一是充分發(fā)揮投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的作用，允許其接受50名以上投資者的委托作為代表人參加訴訟。二是允許投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)按照證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)確認(rèn)的權(quán)利人，向人民法院登記訴訟主體。三是建立了“明示退出”“默示加入”的訴訟機(jī)制，為投資者維護(hù)自身合法權(quán)益提供方便的制度安排。

　　（四）進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露要求。

　　新《證券法》設(shè)專章規(guī)定，系統(tǒng)地完善了信息披露制度。包括擴(kuò)大信息披露義務(wù)人的范圍；完善信息披露的內(nèi)容；強(qiáng)調(diào)應(yīng)當(dāng)充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息；規(guī)范信息披露義務(wù)人的自愿披露行為；明確上市公司收購人應(yīng)當(dāng)披露增持股份的資金來源；確立發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員公開承諾的信息披露制度等。

　　（五）完善證券交易制度。

　　優(yōu)化有關(guān)上市條件和退市情形的規(guī)定；完善有關(guān)內(nèi)幕交易、操縱市場、利用未公開信息的法律禁止性規(guī)定；強(qiáng)化證券交易實(shí)名制要求，任何單位和個(gè)人不得違反規(guī)定，出借證券賬戶或者借用他人證券賬戶從事證券交易；完善上市公司股東減持制度；規(guī)定證券交易停復(fù)牌制度和程序化交易制度；完善證券交易所防控市場風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)交易秩序的手段措施等。

　　（六）落實(shí)“放管服”要求取消相關(guān)行政許可。

　　包括取消證券公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員任職資格核準(zhǔn)；調(diào)整會(huì)計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)的監(jiān)管方式，將資格審批改為備案；將協(xié)議收購下的要約收購義務(wù)豁免由經(jīng)證監(jiān)會(huì)免除，調(diào)整為按照證監(jiān)會(huì)的規(guī)定免除發(fā)出要約等。

　　（七）壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)市場“看門人”法律職責(zé)。

　　中介機(jī)構(gòu)作為市場“看門人”，作用重要，其決定不僅關(guān)系到擬上市公司利益，更關(guān)系到已上市公司的質(zhì)量。新法進(jìn)一步完善了中介機(jī)構(gòu)法律職責(zé)，是一大亮點(diǎn)。如新《證券法》規(guī)定證券公司不得允許他人以其名義直接參與證券的集中交易；明確保薦人、承銷的證券公司及其直接責(zé)任人員未履行職責(zé)時(shí)對(duì)受害投資者所應(yīng)承擔(dān)的過錯(cuò)推定、連帶賠償責(zé)任；提高證券服務(wù)機(jī)構(gòu)未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)的違法處罰幅度，由原來最高可處以業(yè)務(wù)收入五倍的罰款，提高到十倍，情節(jié)嚴(yán)重的，并處暫停或者禁止從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)等。

　　（八）建立健全多層次資本市場體系。

　　將證券交易場所劃分為證券交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國性證券交易場所、按照國務(wù)院規(guī)定設(shè)立的區(qū)域性股權(quán)市場等三個(gè)層次；規(guī)定證券交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國性證券交易場所可以依法設(shè)立不同的市場層次；明確非公開發(fā)行的證券，可以在上述證券交易場所轉(zhuǎn)讓；授權(quán)國務(wù)院制定有關(guān)全國性證券交易場所、區(qū)域性股權(quán)市場的管理辦法等。

　　（九）強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法和風(fēng)險(xiǎn)防控。

　　明確了證監(jiān)會(huì)依法監(jiān)測(cè)并防范、處置證券市場風(fēng)險(xiǎn)的職責(zé)；延長了證監(jiān)會(huì)在執(zhí)法中對(duì)違法資金、證券的凍結(jié)、查封期限；規(guī)定了證監(jiān)會(huì)為防范市場風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)市場秩序采取監(jiān)管措施的制度；增加了行政和解制度，證券市場誠信檔案制度；進(jìn)一步完善了證券市場的禁入制度，此次修改增加了“在一定期限內(nèi)或終身不得在證券交易所、新三板進(jìn)行證券交易”；增加了誠信檔案的規(guī)定。

　　（十）擴(kuò)大證券法的適用范圍。

　　將存托憑證明確規(guī)定為法定證券；將資產(chǎn)支持證券和資產(chǎn)管理產(chǎn)品寫入《證券法》，授權(quán)國務(wù)院按照證券法的原則規(guī)定資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行、交易的管理辦法。同時(shí)，考慮到證券領(lǐng)域跨境監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)需要，明確在我國境外的證券發(fā)行和交易活動(dòng)，擾亂我國境內(nèi)市場秩序，損害境內(nèi)投資者合法權(quán)益的，依照《證券法》追究法律責(zé)任等。

　　三、新《證券法》對(duì)市場參與各方提出更高法律要求

　　對(duì)于發(fā)行人和上市公司，新《證券法》要求：一是信息披露的要求更高，特別是強(qiáng)調(diào)發(fā)行人報(bào)送的證券發(fā)行申請(qǐng)文件，應(yīng)當(dāng)充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息；二是違法違規(guī)的責(zé)任更重，不但要承擔(dān)嚴(yán)厲的行政處罰，還要承擔(dān)欺詐發(fā)行、虛假信披等的民事賠償責(zé)任，受到失信懲戒約束，涉嫌犯罪的將移送司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任；三是法人治理的規(guī)范更嚴(yán)，要求發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人必須約束好自己的行為。

　　對(duì)于證券公司，新《證券法》加大了對(duì)證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的監(jiān)管，一方面明確要求證券公司不得允許他人以證券公司的名義直接參與證券的集中交易；另一方面壓實(shí)了承銷商的核查責(zé)任。同時(shí)，進(jìn)一步厘清了證券公司資管業(yè)務(wù)的法律性質(zhì)和法律適用。另外，還將責(zé)任落實(shí)到個(gè)人，明確規(guī)定在發(fā)行人信披違法時(shí)，保薦人、承銷證券公司中的直接責(zé)任人員，也要對(duì)投資者的損失承擔(dān)過錯(cuò)推定的連帶賠償責(zé)任。

　　對(duì)于證券服務(wù)機(jī)構(gòu)，新《證券法》統(tǒng)一對(duì)除投資咨詢機(jī)構(gòu)以外的服務(wù)機(jī)構(gòu)實(shí)行事后備案管理，同時(shí)加強(qiáng)事后的違法責(zé)任追究。其中，對(duì)于證券服務(wù)機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)的，除最高可處以業(yè)務(wù)收入十倍罰款外，情節(jié)嚴(yán)重的，并處暫停或者禁止從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的行政處罰。

　　對(duì)于投資者，新《證券法》在重申風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)原則以促進(jìn)理性投資的基礎(chǔ)上，一是進(jìn)一步強(qiáng)化了證券賬戶實(shí)名制；二是完善了有關(guān)內(nèi)幕交易、操縱市場、利用未公開信息進(jìn)行交易的法律禁止性規(guī)定，為證券交易活動(dòng)進(jìn)一步劃定法律紅線；三是為投資者維權(quán)提供了一系列新的法律措施，鼓勵(lì)投資者充分運(yùn)用好法律賦予的手段，依法維權(quán)。

　　四、積極應(yīng)對(duì)新《證券法》修訂

　　上市公司要把握機(jī)遇，借力資本市場做強(qiáng)主業(yè)，積極發(fā)揮中國經(jīng)濟(jì)主力軍作用。要嚴(yán)格遵守市場行為規(guī)范，按照要求認(rèn)真履行義務(wù)，充分敬畏市場、敬畏投資者，改善治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化內(nèi)部控制體系，全面提升質(zhì)量。

　　證券公司應(yīng)當(dāng)著力提升專業(yè)化水平，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。加強(qiáng)規(guī)范化運(yùn)作，構(gòu)建合法、科學(xué)的業(yè)務(wù)管理制度和全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。嚴(yán)格禁止證券公司的從業(yè)人員參與股票交易。在銷售產(chǎn)品的時(shí)候，需要履行更為完備、更為嚴(yán)格的手續(xù)并做好證據(jù)留存工作。

　　證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)責(zé)任和能力建設(shè)，把好關(guān)口。作為資本市場看門人，在注冊(cè)制背景下，證券服務(wù)機(jī)構(gòu)不僅要更加認(rèn)真履行職責(zé)，遵守法紀(jì)，而且在IPO和并購重組等市場活動(dòng)中把好質(zhì)量關(guān)，推動(dòng)上市公司通過優(yōu)化重組上市、再融資等方式優(yōu)勝劣汰，協(xié)助監(jiān)管層營造公平公開的市場環(huán)境，建設(shè)合規(guī)誠信專業(yè)穩(wěn)健的行業(yè)文化。

　　新《證券法》為注冊(cè)制全面推進(jìn)保駕護(hù)航，也為市場開創(chuàng)了新的歷史機(jī)遇，作為市場的重要參與者和踐行者，相關(guān)各方應(yīng)認(rèn)真學(xué)習(xí)和領(lǐng)會(huì)新《證券法》核心內(nèi)容及精髓，積極宣傳新《證券法》，認(rèn)清法律賦予的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任，充分履行自身義務(wù)，遵規(guī)守紀(jì)、開拓創(chuàng)新、擔(dān)當(dāng)有為，為資本市場改革發(fā)展、國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)貢獻(xiàn)自身力量。

（來源：海南證監(jiān)局）